财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因(yīn)为(wèi)两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首(shǒu)当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓(cāng)位(w一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思èi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策(cè)略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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