近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆续(xù)公(gōng)布了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，上尉是什么级别，上尉是连长还是营长华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一上尉是什么级别，上尉是连长还是营长(yī)季(jì)度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制(zhì)于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银比(bǐ)价(jià)的(de)相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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