金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。马云移民到哪国籍

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèn马云移民到哪国籍g)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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