初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间

　　金(jīn)融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一(yī)封(fēng)声明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前地方债的规模和(hé)地方政(zhèng)府的偿债能力已(yǐ)经(jīng)越(yuè)来(lái)越(yuè)被重视。如何如(rú)何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方债包(bāo)括地方(fāng)一般债、专项债和包(bāo)括城投债在内的各(gè)种隐形债(zhài)，其规(guī)模究竟有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛(měng)。包括银行(xíng)、保险、基(jī)金(jīn)等在内(nèi)的机(jī)构投资者(zhě)是地方债的(de)主(zhǔ)要持有者，他们普遍(biàn)担心的还是(shì)城投债务、非标(biāo)等地方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风(fēng)险。例如(rú)，近期贵州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身(shēn)能力(lì)已(yǐ)无(wú)法得到有(yǒu)效(xiào)解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看来(lái)，在(zài)土地财政缩(suō)水的背景下，地方政(zhèng)府的(de)财权(quán)与事权不(bù)匹配问题(tí)又凸(tū)显出来。在我国政府(fǔ)杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高(gāo)的前提下(xià)，我(wǒ)国(guó)地方政府的杠杆率水平确(què)实够高(gāo)了。需(xū)要调整中央(yāng)和(hé)地方(fāng)之间债务余额(é)的比例关系。“今后应加大中央(yāng)政府的发(fā)债规模，为地方(fāng)经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅(xùn)雷认为(wèi)，在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的关(guān)键阶段，维护(hù)地方政府的信用，防范(fàn)区域(yù)性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有(yǒu)与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持，在(zài)政策上大力(lì)度支持(chí)地方政府“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城(chéng)投(tóu)公(gōng)司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限(xiàn)（非债券(quàn)类(lèi)债务(wù)展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业银(yín)行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议，中央政策(cè)上支(zhī)持地方政府通过出(chū)让国有资产(chǎn)来偿债(zhài)。他表示这类典型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如何处置地方(fāng)债务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截(jié)至2022年末全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要体(tǐ)现形(xíng)式

　　城(chéng)投(tóu)债是指城投企业公开发(fā)行的公司债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地(dì)方政府(fǔ)信用脱(tuō)钩(gōu)，城投(tóu)公司定位由(yóu)地方政(zhèng)府(fǔ)投融资机构转变(biàn)为(wèi)市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍然把城投债看(kàn)作(zuò)由地方政府(fǔ)背书的高(gāo)信用等(děng)级债券。

　　因此城(chéng)投(tóu)公司通常(cháng)都是地(dì)方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全(quán)独(dú)立成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款和发行(xíng)债券融(róng)资这两种方式(shì)，以(yǐ)前一种(zhǒng)方式为主，但(dàn)后一种(zhǒng)债权融资的规模也(yě)不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张，每年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息(xī)债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元(yuán)增长了(le)7倍以(yǐ)上。

城投(tóu)平台(tái)发债余额的增长

图(tú)片来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因(yīn)此，城投平(píng)台实际上已经成为地(dì)方债务的主要体现形式，规模明显(xiǎn)超(chāo)过(guò)地(dì)方政府(fǔ)的一般债和(hé)专项债之(zhī)和。城投平台中，如今(jīn)，城投平(píng)台的债券余额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说明(míng)城投债仍(réng)属于(yú)地方政府背(bèi)书的(de)高等级信(xìn)用债。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况时(shí)有发生，银行贷款展(zhǎn)期(qī)、调(diào)整(zhěng)还(hái)贷(dài)方式的也比较多(duō)。

　　地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)应(yīng)确保城投债按时兑(duì)付，不(bù)能轻易违约

　　当前市(shì)场对地方政府债务增长和财(cái)政收入增速下降(jiàng)甚至(zhì)负增长的现象普(pǔ)遍担(dān)心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北、中西部省份，城投(tóu)债的(de)收益(yì)率普遍高于(yú)东部发(fā)达省(shěng)市(shì)。2022年13个省(shěng)土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的情况更(gèng)加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债违约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信用债市场都造成(chéng)负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边(biān)缘化。例(lì)如青海(hǎi)、云南(nán)和天津(jīn)等近(jìn)几年融资成本(běn)仍在(zài)上升；黑(hēi)龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅(fú)上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来融资成本(běn)有所下(xià)降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均(jūn)票面利率降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者的风险偏好明显下降。为此(cǐ)，地方政府应该确保城投债的(de)按(àn)时兑付(fù)。因为违约不(bù)仅不能解决债务问题，反(fǎn)而(ér)会恶化区域(yù)信用环(huán)境，导致地方国(guó)企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经济发展的角度看(kàn)，政府部门仍需要持(chí)续举债来实现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需要保持(chí)政(zhèng)府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中(zhōng)央大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前迫切(qiè)需要增(zēng)强城投债权(quán)人(rén)的持有(yǒu)信心，首先(xiān)要确保城投债(zhài)不违约(yuē)，这就意味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备低成本的借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央(yāng)提出“谁家的(de)孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜(dōu)底，但(dàn)建议(yì)给予困难省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支(zhī)持(chí)，即在政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如(rú)城投公司的借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此外，对于地(dì)方政府可否(fǒu)通过出(chū)让国有资产来偿债方面(miàn)，也希(xī)初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间望(wàng)中央给(gěi)予政策上的支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委在(zài)对(duì)政协十三届全国委员(yuán)会第五次会议第(dì)00503号提案的(de)答复中表(biǎo)示，将适时出台(tái)制(zhì)度规定及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规范化退出的有效(xiào)方(fāng)式和途径，充分发挥有限合伙企业的(de)优势(shì)，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业股权获得(dé)收入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两次(cì)公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资(zī)。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转型的(de)关键(jiàn)阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投(tóu)公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持(chí)。

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