昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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