近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品(pǐnregretted用法及例句，regret的用法和例句)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)regretted用法及例句，regret的用法和例句福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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