财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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