作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价格赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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