作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ一滴水多少一滴水多少ml 一滴水多少克ml 一滴水多少克)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核一滴水多少ml 一滴水多少克(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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