大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lá富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗i)的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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