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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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