核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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