申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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