四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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