银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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