核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股息流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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