财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zh疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思āng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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