作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PP台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁I环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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