财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济(jì黄山山体主要由什么岩石构成)复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6黄山山体主要由什么岩石构成倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不黄山山体主要由什么岩石构成要单一映射分析。

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