昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和中国人口第一大省，中国人口第一大省排名芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhō中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公(g中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风险。

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