核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lü岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上è)有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(k岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上uài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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