四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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