财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(gu热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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