金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何(hé)种(zhǒ士官生是什么意思，大学士官生是什么ng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)士官生是什么意思，大学士官生是什么利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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