大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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