银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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