作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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