核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能<猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方/p>

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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