金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(j夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022iǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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