财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，202n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写2年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化(hun. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写à)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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