公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集中(zhōng)于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规(guī)模比奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒