2023年前4个(gè)月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中(zhōng)国股票基(jī)金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大(dà)机构代表接(jiē)受(shòu)本报采访解析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资(zī)者(zhě)把脉今年(nián)剩余时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及(jí)宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经(jīng)济持续(xù)快速复(fù)苏(sū)可期(qī)。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈(quān)的人工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行(xíng)业带(dài)来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定，但(dàn)是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰退的(de)风险(xiǎn)较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持(chí)更加乐观(guān)态度。中国(guó)经济复苏在(zài)全球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高(gāo)的(de)期(qī)望，尤其是在(zài)第(dì)一季度(dù)超出预期的(de)情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济(jì)复苏的(de)压力主要来自外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高(gāo)利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高禧与喜的区别是什么，喜字logo设计利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压制作用(yòng)会降低欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长表现出(chū)会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品(pǐn)通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束(shù)因素缓和(hé)、以及周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著回落(luò)及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍(réng)有可能对曲线(xiàn)控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年(nián)美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有(yǒu)潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预(yù)期。欧元(yuán)区未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再(zài)次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持(chí)这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)了(le)。虽然说通胀还没(méi)有回到(dào)美(měi)联(lián)储的(de)政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这(zhè)都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的(de)速度不(bù)够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温和的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的决(jué)心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业问(wèn)题(tí)，市(shì)场对美联(lián)储加息的预期发(fā)生(shēng)了较大波(bō)动。目(mù)前市场(chǎng)预(yù)计，5月份的(de)加息会(huì)是最后一(yī)次，然后在第四季(jì)度开始逐(zhú)步(bù)调整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利率的正常化(huà)（即(jí)降息）。对(duì)资本市场来说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认(rèn)为美联储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部(bù)分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一(yī)定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个月美(měi)国经济的(de)实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融(róng)风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果美国(guó)金(jīn)融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步(bù)的风险事(shì)件，可(kě)能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高评级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周(zhōu)期(qī)及随后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况触(chù)底(dǐ)才会构(gòu)成股市(shì)反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期(qī)政府债收(shōu)益(yì)率的(de)高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓(huǎn)及通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)压(yā)低了(le)收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的(de)公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的进程，我们认为中国(guó)有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成(chéng)的(de)服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去(qù)年年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，产业(yè)链已经陆续收到了(le)上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基(jī)于(yú)生成(chéng)的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类(lèi)是部署到(dào)私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成(chéng)本来收费(fèi)；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技(jì)部，三(sān)大运营商(shāng)都(dōu)加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国(guó)的云企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发(fā)展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的(de)投(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计tóu)资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据(jù)集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共云(yún)服(fú)务商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标(biāo)注(zhù)服(fú)务将大有(yǒu)可(kě)为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器人等以满(mǎn)足(zú)自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专(zhuān)家(jiā)及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促(cù)进相关法规(guī)与标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发更强大的(de)模(mó)型有助于行业理解(jiě)现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型(xíng)的管(guǎn)控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时间观察其对社会(huì)产(chǎn)生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一(yī)步研究(jiū)难以形成(chéng)广泛共(gòng)识，领(lǐng)先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大的生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非(fēi)技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上(shàng)面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据可(kě)能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计yuè)多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大(dà)模型。另一方面，不(bù)法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网(wǎng)信息(xī)办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应该承(chéng)担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投(tóu)资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者(zhě)债(zhài)券为优先(xiān)，低配股票。如果美(měi)国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速(sù)度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目(mù)前美(měi)国股(gǔ)票的估值相对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的(de)美国国(guó)债，它的(de)利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这(zhè)些债券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部(bù)分摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)目前(qián)是偏(piān)向中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前(qián)，标普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验(yàn)告诉(sù)我们(men)，如果中(zhōng)国的(de)企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加(jiā)上(shàng)一些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债的原(yuán)因(yīn)在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它(tā)的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末(mò)有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全球总需(xū)求(qiú)下(xià)降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初(chū)至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估值(zhí)因素带来的(de)下跌调(diào)整幅(fú)度比较大(dà)。换句话说(shuō)，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认为美国的(de)盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会(huì)较出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我们的(de)股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益(yì)率，而(ér)且(qiě)即(jí)使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也非(fēi)常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油(yóu)价格的上(shàng)涨。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避险(xiǎn)情(qíng)绪的上(shàng)升(shēng)。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一(yī)步(bù)上(shàng)行(xíng)，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及(jí)高评(píng)级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风(fēng)格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸(xī)引力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设(shè)方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例(lì)如(rú)美股）对(duì)分子(zi)端下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速(sù)改(gǎi)善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性(xìng)下(xià)行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于(yú)一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供(gōng)应短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率下(xià)调就是明(míng)证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我们增加了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的(de)敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资(zī)级政府债(zhài)券(quàn)，较不青睐(lài)高收(shōu)益债(zhài)券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券(quàn)通常受益于债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的定(dìng)价），而公司(sī)债券收益率相(xiāng)对(duì)于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 禧与喜的区别是什么，喜字logo设计