四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(h500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两uà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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