申万一(yī)级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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