金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dō2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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