四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机g>关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机，央行最(zu为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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