文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联(lián)系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比多(duō)增(zēng)后(hòu)，首次回落。

　　在(zài)过去一年多时间里(lǐ)，居民部门(mén)积攒了(le)一大笔超额储蓄(xù)。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能否顺利释(shì)放对(duì)判断经(jīng)济和资本市场走势(shì)至关重要。这里我们尝试回答两个问(wèn)题。一是4月居民(mín)存(cún)款同比多减是不是超(chāo)额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一趋(qū)势能否延(yán)续？

　　对(duì)上述(shù)问题的回答取(qǔ)决于存款会受到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一般影响居民存款的主(zhǔ)要有这(zhè)么几种行为：可支配收入、消费支出(chū)、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支和房地产相关收(shōu)支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房(fáng)减少会推(tuī)动存款增加(jiā)；反(fǎn)之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投资、少购房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增(zēng)速放(fàng)缓并提前还贷，但(dàn)因为投资、购(gòu)房等下(xià)滑幅度更大(dà)，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)2.1万(wàn)亿则(zé)是收(shōu)入修复和理财(cái)存款化的(de)结果。

　　一季(jì)度居民人(rén)均可支配收(shōu)入同比增长525元(yuán)，理财存续规模相比于(yú)2022年(nián)末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所回落，即居民提前还(hái)款对存款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是(shì)，随着居(jū)民(mín)消费和(hé)购(gòu)房(fáng)行为修复，其对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱(ruò)，一季度(dù)人均消费支出同比增加(jiā)345元（低于收入(rù)涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同(tóng)比多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因(yīn)素的规模更大，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在于理财市场的变化。4月居民(mín)存款下滑可(kě)能的原因一是居民存款理财化；二(èr)是提(tí)前还贷规模增加。因为居民(mín)收入和消(xiāo)费数据不足，暂时(shí)无法判断消费和收入(rù)在4月对存款的(de)影响(xiǎng)。

　　存(cún)款回流(liú)理财是4月存(cún)款回落的核(hé)心原因，4月理财存(cún)量规(guī)模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了(le)自去年10月以(yǐ)来的下(xià)行趋(qū)势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑(huá)共同作用的结果。受益于债券市场走强，今年理财市准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居(jū)民的吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财规模上看，随着破净(jìng)率进一步回(huí)落，居民(mín)还在继续增(zēng)配理财产品，存款理(lǐ)财化(huà)趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的(de)又一个原因。4月早偿(cháng)率月均值相比于2月(yuè)低点上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还(hái)贷(dài)力度(dù)一是因为首套房利率还在下降，居民提(tí)前还(hái)贷以降低成(chéng)本，4月(yuè)沈(shěn)阳(yáng)、马鞍(ān)山等多地继续(xù)降低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城(chéng)首套主流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随(suí)着(zhe)理财市场好(hǎo)转，此前因(yīn)居民少消费、少投(tóu)资、少(shǎo)买房(fáng)等积攒(zǎn)下来的超额储(chǔ)蓄已经(jīng)开始(shǐ)部分回流理财(cái)市场了，且(qiě)5月初这一趋势还(hái)在(zài)延(yán)续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财市(shì)场和提前还(hái)贷在后续几个月里(lǐ)或继续成为超(chāo)额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未(wèi)见明显改善或部(bù)分表明(míng)当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分化且并(bìng)非主要来自消费，后续超(chāo)额储(chǔ)蓄对(duì)消费(fèi)的支撑力(lì)度(dù)依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着(zhe)前期积压的(de)购(gòu)房需求(qiú)逐(zhú)渐(jiàn)释放，房(fáng)地产销售目前已(yǐ)经有走(zǒu)弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为(wèi)按揭(jiē)利率(lǜ)存(cún)在明显利差，居民(mín)提前(qián)还(hái)贷行为或将(jiāng)延续。从这个角度来看，主要因为少买(mǎi)房、少(shǎo)投(tóu)资而积攒下来的储蓄(xù)，在(zài)理财(cái)市场环境好转和存款利(lì)率下滑的背景(jǐng)下或(huò)将(jiāng)继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户存款(kuǎn)余额(é)+4月(yuè)新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住(zhù)房抵押贷款中债务(wù)人提前(qián)偿付的金额(é)在(zài)资产池未偿本金余额(é)的占比

　　风险提示

　　地(dì)产销(xiāo)售变动超预期，超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄释(shì)放弱于预(yù)期，理(lǐ)财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？