银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.4斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说8％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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