四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(k三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思uài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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