2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗ng)伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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