来源：梁币值是什么意思，硬币的币值是什么意思中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化(huà)？第(dì)一，重申经济依然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一季度(dù)经济温(wēn)和增长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国(guó)银(yín)行稳健，明(míng)确银行风险导致家庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申(shēn)通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认为经(jīng)济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻力，其影响还(hái)需要时间来(lái)体(tǐ)现；预计(jì)美(měi)国经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达(dá)到限制(zhì)性水平，认为或已经达(dá)到（或已经(jīng)接(jiē)近达到）。关(guān)于(yú)降(jiàng)息，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关(guān)于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及(jí)时提(tí)高债务上限。

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　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储将继(jì)续(xù)减(jiǎn)持美国国债、机(jī)构(gòu)债(zhài)务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的(de)关键仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月(yuè)美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高(gāo)位；核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一(yī)次(cì)，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变(biàn)化？

　　关于(yú)经济方(fāng)面(miàn)，重申经济(jì)依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保(bǎo)持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然(rán)很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会(huì)将评(píng)估货币政(zhèng)策的(de)滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随(suí)着时间的(de)推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济(jì)活动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济(jì)和(hé)金融发(fā)展”。重点是(shì)删(shān)除(chú)了“委员(yuán)会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现(xiàn)一(yī)种货币政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行(xíng)稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风(fēng)险导致了家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对(duì)经济(jì)、就业(yè)和通(tōng)胀的影响存(cún)在不确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影(yǐng)响的程度仍不(bù)确(què)定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认(rèn)为，经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不(bù)过明(míng)确指出(chū)，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和(hé)的(de)；强调，美国可(kě)能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到(dào)限制(zhì)性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时(shí)，就已经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一些政策(cè)制定(dìng)者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制(zhì)性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变化(huà)的关键(jiàn)仍是审视数据，尤(yóu)其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳动力市(shì)场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率币值是什么意思，硬币的币值是什么意思仍在低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高(gāo币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)于2％的通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并(bìng)不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地(dì)区性(xìng)银行(xíng)发挥(huī)非(fēi)常(cháng)重要的(de)作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总(zǒng)体上(shàng)有所改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹性。银(yín)行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强调应及时(shí)提高债(zhài)务上(shàng)限，如果没有达成债(zhài)务协(xié)议，经(jīng)济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出(chū)现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的(de)法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国财(cái)政部于今(jīn)年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生债务违约。美国国会(huì)预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的(de)风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压(yā)力(lì)仍大，年内降息概率(lǜ)或(huò)较低(dī)。

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