自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在(zài)一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最(zuì)大(dà)的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调(d菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里iào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会给投(tó菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里u)资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的(de)第二(èr)大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其(qí)实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服(fú)务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监(jiān)管(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里guǎn)政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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