金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。<无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思/strong>2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。