本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实(s两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思hí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外(wài)围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评(píng)级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融(róng)市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思；二(èr)是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月(yuè)行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周三(sān)低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌(diē)空(kōng)间(jiān)亦不大。

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