近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公司(sī)普民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司(sī)主营业务及应用民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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