金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fè始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗i)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗高股息资(zī)产仍将占优。

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