昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二吴亦凡现在在哪里关着战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可吴亦凡现在在哪里关着能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通吴亦凡现在在哪里关着胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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