四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàn非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么g)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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