调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yu胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗è)份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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