来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

　　3我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的>

　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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